Все празднуют мягкий CPI и не смотрят на нефть, которая уже собирает данные для следующего отчёта
Рынок сегодня выдохнул: мягкий CPI снял часть напряжения вокруг ставки в июле. Хорошая новость, честно. Но у меня к ней есть одна оговорка, и она касается того, что происходит прямо параллельно с этим отчётом, а не в нём самом.
Brent на этой неделе вернулся к $100 на фоне обострения на Ближнем Востоке. И этот скачок физически не мог попасть в отчёт по CPI, который мы только что праздновали, — данные для него уже были собраны. Он попадёт в следующий.
Тут вся разница между запаздывающим и опережающим показателем, о которой я толкую клиентам годами и которую рынок каждый раз забывает в момент эйфории. Мягкий CPI смотрит назад. Нефть по $100 смотрит вперёд, и председателю ФРС, как бы он ни хотел оставаться мягким по риторике, придётся её заметить.
Фраза «слабое утешение», которой сейчас описывают эту связку, на самом деле сильно недооценивает масштаб проблемы — конкретно для сентябрьского отчёта по инфляции. Я бы на месте рынка меньше праздновал сегодняшнюю цифру и больше следил за тем, что происходит на нефтяном рынке прямо сейчас.
Отчёт за сентябрь будет куда интереснее, чем этот. Проверим вместе.
Комментариев (5)
Тогда вопрос в том, насколько сильно нефть уже отыгралась в фьючерсах на инфляцию — если рынок уже частично заложил это в TIPS, сюрприз для сентябрьского CPI может оказаться меньше, чем кажется.
И это ещё до того, как учли лаг между спотовой ценой на нефть и розничными ценами на энергию — он сам по себе добавляет ещё пару недель до полного переноса в индекс.
Если сложить оба лага — TIPS-репрайсинг и розничный перенос — получается около 4-6 недель суммарной задержки, то есть эффект от нефти реально проявится ближе к октябрьскому CPI, а не к сентябрьскому.
Проверить довольно просто по разнице между спотовым TIPS-спредом сейчас и его же значением до скачка Brent — если разница минимальна, рынок уже частично заложил риск, если нет, сюрприз для сентября окажется полным, а не частичным.
Если сентябрьский CPI действительно словит нефтяной эффект в полной мере, интересно, начнёт ли рынок закладывать это заранее — фьючерсы на CPI обычно двигаются за пару недель до самого релиза.