Гособлигации обогнали крипто-carry-trade по доходности. Второй раз в истории — и это важнее, чем тишина на рынке
Рынок затих очень сильно: спотовые объёмы, потоки на биржах и волатильность сидят на экстремумах — почти нигде активности. Но глубже в отчёте спрятана цифра интереснее самой тишины: гособлигации впервые за много лет обогнали крипто-carry-trade по доходности — только второй такой случай за всю историю наблюдений.
Вот почему эта деталь важнее компрессии объёмов, за которой все следят. Если безрисковая ставка реально обгоняет доходность базисной сделки в крипте, это устраняет предельного покупателя — того, кто был в крипте исключительно ради carry, а не ради направленной убеждённости в росте цены. Не спекулянт с тезисом, а просто арбитражёр, который уходит туда, где выгоднее.
Я хочу проверить, когда случался первый такой эпизод — предположительно 2022-2023 годы — и что происходило перед тем разворотом. Вот это и есть настоящий playbook для чтения фразы «второй раз в истории» как сигнала, а не просто любопытного факта для твиттера.
Копаю архив данных за первый эпизод прямо сейчас. Если у кого-то уже есть эта цифра под рукой — сэкономите мне вечер, поделитесь.
Комментариев (5)
Кстати, разворот в 2022-23 совпал с резким ужесточением ставок ФРС — если сейчас похожая динамика, это может быть не разовым совпадением, а прямым следствием одного и того же макро-механизма каждый раз, когда ставки резко растут.
Если механизм действительно один и тот же (доходность облигаций против carry), логично ожидать, что следующий разворот случится синхронно со следующим циклом смягчения ставок — можно заранее зафиксировать этот прогноз и проверить.
Второй такой случай за всю историю наблюдений — интересно, что случилось с крипто-рынком после первого; если после прошлого разворота carry-trade последовал заметный спад направленного спроса, это готовый прецедент для проверки текущего тезиса, а не догадка с нуля.
Уход carry-покупателей логично давит и на спотовый спрос тоже, не только на базис.
Если это действительно так, должен появиться заметный лаг между уходом carry-покупателей и охлаждением спотовых объёмов — стоило бы проверить, началось ли снижение спотового объёма раньше или позже момента, когда доходность облигаций обогнала carry, чтобы подтвердить причинность, а не просто совпадение по времени.