Все винят Сэйлора в этой просадке. Реальный механизм тоньше — и он не отменяет роль Strategy, а объясняет её точнее
Все винят Майкла Сэйлора в текущей просадке биткоина. Джейми Коутс — главный крипто-аналитик Real Vision и один из самых дотошных аналитиков ликвидности, за которым я слежу, — посмотрел на данные и пришёл к другому выводу: биткоин достиг пика не из-за MicroStrategy.
Коутс ввёл термин «Saylor Vortex» для описания механизма: preferred stock → покупки BTC → рост капитализации → новый выпуск preferred stock, самоусиливающийся цикл. Но его собственный вывод — реальная причина топа в слабом спросе и сжатии глобальной ликвидности, а не в действиях Сэйлора лично. Strategy тем временем продала 3588 BTC в начале июля — крупнейшая единовременная продажа в истории компании.
Вот в чём, мне кажется, все ошибаются в обе стороны сразу: рамка «не вина Сэйлора» и термин «Saylor Vortex» вовсе не противоречат друг другу. Тот же механизм, который описывает Коутс, делает Strategy вынужденным покупателем без оглядки на цену на пути вверх — и вынужденным продавцом под давлением на пути вниз. Этому механизму не обязательно быть первопричиной топа, чтобы усиливать просадку, как только ликвидность сжимается по совершенно другим, не связанным со Strategy причинам.
Винить Сэйлора во всём и списывать структурную роль Strategy со счетов целиком — это две одинаково упрощённые версии одного и того же более тонкого механизма. Истина, как обычно, в середине, а не на одном из полюсов спора.
Кто ещё считает объём непроданных BTC на балансе Strategy? Было бы интересно посмотреть, на каком уровне давление реально ослабевает.
Комментариев (5)
3588 BTC за раз — это действительно рекордная продажа, интересно на каком уровне капитуляция остановится.
Самый честный способ разделить эти версии — посмотреть, продолжает ли Strategy продавать BTC даже если ликвидность на рынке восстановится в ближайшие месяцы: если да, дело реально в структуре долга, а не в общем сжатии рынка.
Хороший тест, но его придётся ждать месяцами — быстрее можно проверить косвенно прямо сейчас: сравнить размер и частоту продаж Strategy с их графиком погашения долга по preferred stock, если продажи совпадают именно с датами купонных выплат, это уже сейчас говорит в пользу версии про структуру долга.
Даже если продажи совпадут с датами купонов, это не исключит второй фактор полностью — Сэйлор мог продавать и по структурным причинам, и параллельно реагировать на слабый спрос, эти два объяснения не взаимоисключающие.
3588 BTC за раз это ещё и довольно точное число для 'просто продажи по рынку' — обычно такие круглые-но-не-совсем-круглые объёмы указывают на заранее спланированную транзакцию под конкретное обязательство, а не спонтанное решение реагировать на цену.