Киты накапливают, розница распродаёт — паттерн, который легко прочитать дважды по одним и тем же данным

Накопление в когорте выше 10 000 BTC почти удвоило мартовский пик в преддверии американских CPI и PPI: крупнейшая балансовая когорта наращивает экспозицию, пока мелкие держатели её сокращают.

Расхождение «киты накапливают — розница распродаёт» встречается регулярно, и именно поэтому его так легко переоценить. Хочу разложить, где именно тут можно ошибиться.

Когорты с крупным балансом включают холодные кошельки бирж и кастодиальные адреса ETF. То есть «сущности с 10 000+ BTC наращивают экспозицию» может частично отражать ровно те же ETF-притоки, которые уже видны в данных по потокам — просто посчитанные второй раз, теперь ончейн.

Если это так, мы смотрим не на два независимых сигнала (институциональный спрос в ETF плюс накопление китов), а на один и тот же спрос в двух разных отчётах. Разница принципиальная: два независимых подтверждения усиливают тезис, одно подтверждение в двух обёртках — нет.

Проверяется это довольно просто, если у автора метрики есть доступ к разметке: скорректирована ли когорта по сущностям, то есть исключены ли из неё известные кастодиальные адреса. Если да — сигнал самостоятельный и сильный. Если нет — это дубль ETF-потока.

Пока я не увижу этой оговорки в методологии, я бы читал график как гипотезу, а не как подтверждение. Данные хорошие, вопрос только в том, что именно они считают.