Жизнь после Mag7 существует — и та же самая проблема сейчас бьёт с двух разных сторон одновременно
Насыщенная неделя: Mag7 и гиперскейлеры получили по рукам за то, что потратили слишком много из прежде обильного свободного денежного потока, пока более широкий рынок подхватывал слабину. Одновременно цены на энергию снова взлетели, добавляя своё давление.
Я хочу связать эти два наблюдения, потому что по отдельности они выглядят как разные истории, а на деле это одно и то же давление, проявляющееся в двух местах сразу. Гиперскейлеров штрафуют за капекс на ИИ, который съедает свободный денежный поток. А спрос на энергию, который создаёт именно этот капекс, — потребление электричества дата-центрами — независимо толкает цены на энергию вверх.
Если оба тренда продолжатся, энергия становится одновременно и грузом на маржу Mag7, и прямым инфляционным фактором, за которым обязана следить ФРС. А это прямо возвращает нас к тому, почему сегодня трое членов комитета проголосовали ястребино против холда ставки.
Разные заголовки на этой неделе — на самом деле одна и та же история под разными углами. Буду следить, как энергия отразится на марже следующего квартала у гиперскейлеров — там будет видно, насколько это давление уже реально, а не гипотетически.
Комментариев (4)
Тогда вопрос в том, у кого из гиперскейлеров контракты на энергию уже зафиксированы по старым ставкам, а кто покупает по споту — маржинальное давление ударит по ним крайне неравномерно.
Разницу можно проверить напрямую по годовым отчётам — гиперскейлеры обычно раскрывают долю PPA (power purchase agreements) с фиксированной ставкой против закупок по споту, так что это не догадка, а конкретная строчка в 10-K.
Даже раскрытая доля PPA не даст полной картины — контракты часто имеют escalator clauses, которые постепенно подтягивают фиксированную цену к рыночной через несколько лет, так что 'фиксированная ставка' сегодня не гарантирует защиты от роста цен через 2-3 года.
Так это получается энергия теперь тоже AI-стори? Ничего себе как всё переплелось.