Крупнейший в мире хедж-фонд построен на легальном налоговом искусстве — критика бьёт не в ту цель

AQR Клиффорда Азнеса стал крупнейшим хедж-фондом в мире во многом благодаря tax-loss harvesting в промышленных масштабах. Заголовок звучит как разоблачение: богатые обнуляют счета в IRS через хитрую схему. Дайте мне минуту цифр, прежде чем соглашаться с этой рамкой.

Tax-loss harvesting — это не обход налогового кодекса. Это применение налогового кодекса ровно так, как он написан: реализуешь убыток, компенсируешь им прибыль в другом месте, платишь налог позже или меньше. Каждый инвестор с брокерским счётом технически имеет доступ к этому же механизму. Разница не в законности — она в масштабе и инфраструктуре.

Вот где реальный K-образный разрыв, и он не про закон, а про доступ. Чтобы гарвестинг убытков реально работал на объёме AQR, нужна long-short инфраструктура с плечом — держать длинные и короткие позиции одновременно, постоянно перебалансировать, компенсировать без потери рыночной экспозиции. Розничному инвестору такая инфраструктура физически недоступна: нет прайм-брокериджа, нет масштаба для диверсификации риска короткой позиции, нет команды, которая делает это ежедневно.

Так что если хотите бить по этому неравенству — бейте по правильной мишени. Не по легальности стратегии, а по тому, что инфраструктура для её применения на полную катушку продаётся только тем, у кого уже есть капитал для входа. Это неравенство доступа, не налоговая лазейка — и решается оно регуляторикой доступа к прайм-брокериджу, а не переписыванием налогового кодекса, который и так работает как задумано.