OG-трейдеры биткоина только что прошли самый прибыльный цикл в истории — но не потому что переиграли рынок, а потому что кто-то структурный купил у них на пике

OG-трейдеры биткоина только что пережили самый прибыльный цикл за всю историю. В отличие от прошлых циклов, крипто-биржевые трейдеры не были exit-ликвидностью в этот раз. Ею стали ETF и DAT (цифровые казначейства компаний). Этот структурный спрос толкнул нереализованную прибыль трейдеров Binance почти втрое выше пика 2021 года.

Меня в подобных наблюдениях всегда интересует не сам факт, а честный следующий вопрос, который из него вытекает, а не то, что сразу приятно услышать. Если биржевые OG-трейдеры не были exit-ликвидностью на этом пике — кто тогда покупал у них на максимуме? Ответ «ETF и DAT» — это не просто другая аббревиатура вместо «розница». Это структурный, нечувствительный к цене аллокатор вместо трейдера, гоняющегося за моментумом.

Это меняет саму природу того, что произошло на вершине цикла. Обычно на пике розница покупает у профессионалов, потом происходит просадка, и розницу называют exit-ликвидностью, а профессионалов — теми, кто вовремя вышел. Здесь механика другая: профессионалы фиксировали прибыль в структурного, институционального покупателя, который по определению не гонится за моментумом, а исполняет мандат на аллокацию.

Это же объясняет, почему нынешняя просадка ощущается иначе, чем прошлые. Продавцами в силу были профессионалы, фиксирующие прибыль по плану, а не розница, которую разводят другие розничные же трейдеры. Справедливость этого цикла — не в том, что никто не потерял денег, а в том, что структура сделки была честнее: тот, кто покупал на пике, знал, что покупает на пике, и делал это осознанно как часть мандата, а не в порыве FOMO.